2.2 从利润表解构收入陷阱  收入中最常见的两种陷阱就是虚构收入，提前确认收入。

收入中最常见的两种陷阱就是虚构收入，提前确认收入。

 

本期提要

• 关注报表的三个基本问题
• 十大收入陷阱
• 收入造假案例解析

本期内容

各位见闻大师课的朋友大家好，我是夏草。

具体看一下三大报表，一个是利润表，就是收入和费用；一个是资产负债表，就是资产和负债；还有一个是现金流量表。

 

首先我们来看一下利润表的两个会计要素，就是收入和费用。尽管现在三大报表中，资产负债表好像已经成为第一大报表，但我们关注更多的还是利润表，就是业绩的情况。

 

这里面我们首先要搞清楚三个基本的问题。第一个是我们现在看到的报表基本上都是合并报表，只有极少数没有子公司的上市公司是单体报表，其他95%以上都是合并报表。合并报表就涉及一个问题，合并报表的净利润由两块组成，一个是归母净利润，就是归属母公司股东的，那才是真正属于上市公司的；还有一个是少数股东收益。

 

乐视当时的一个报表粉饰手法就是，整体利润是负的，但是它把亏损全部转嫁给少数股东，然后让归母净利润为正，而法定的净利润就是归母净利润。这是第一个我们要注意的问题。

 

第二个我们要注意，我们现在看业绩，要看扣非前和扣非后。这里把利润表的等式延伸一下，利润等于收入减费用，加利得，减损失。利得和损失就是非经常性损益，这个在我们阅读报表的时候很重要。非经常性损益这个说法只有中国有，国外没有。但国外的话经常会听到一个Non-GAAP，就是非会计准则下的利润。

 

包括京东宣称盈利，都是非会计准则下的，它会扣掉一些比如说商誉减值、股份支付等它认为非经常性的支出。国内的话叫非经常性损益，国外的话就是特殊调整事项。这个时候大家要注意，这是两种口径的利润，一个是扣非前，一个是扣非后。我们一般认为扣非后的是可持续的。

 

第三个我们要注意，现在的利润表和20年前的利润表、10年前的利润表有一个差异，在哪里？除了我刚才说的以后可能成本没了，另外一个是现在净利润不是最后一行，最后一行是什么？综合收益。但是大家可能看报表的时候只看到净利润了，最多看到归母净利润和少数股东收益，没看到其他综合收益。但其他综合收益里面很有文章。这里面分为净利润，和净其他综合收益，很容易混淆。

 

比如说如果金融资产可供出售，它的公允价值变动损益不进入净利润，而是进入其他综合收益，不影响当期损益，但是实际上影响当期的净资产。这里面大家也可以操作。所以其他综合收益也要关注一下。总结起来就是三个益，少数股东权益，非经常性收益，其他综合收益。有的时候大家会忽略它们，但这些被忽略的可能才是真正很重要的东西。

业绩的异常，最典型的是这么几个，第一个是收入增长和利润增长与行业背离，第二个是毛利率远高于同行，第三个是核心收益持续下跌，第四个净利润踩线。

我最近在协助审理科创板的公司，很关注的就是踩线的公司，就是业绩刚好达标，这些公司有很强的动力去包装。包括二连亏、三连亏，很多都是在踩线，盈利一点点亏损很大，这些都是踩线的公司，要注意。此外，还有净利润和现金流的背离。

 

具体来看收入问题，因为收入是三大报表的引擎和发动机。线上企业对收入的重视，更是有过之而无不及。甚至有人开玩笑说，采用先烧钱后挣钱这种模式的互联网企业，利润表只要看第一行，只要看收入就够了。

 

昨天过会的一家采用第五套标准的公司，卖了5000万的药，结果花了1.5亿的销售费用。这种情况在互联网企业比比皆是，以几百的成本获取一倍的收入，因为收入对它至关重要。这样的话在收入上可做的文章就很多了。

 

我在这里概括了十大收入陷阱，其中最恶性的可能还是瑞幸这种虚构收入。第二种是常见的提前确认收入，收入没有达到确认条件，跨期确认收入。收入中最常见的两种陷阱就是虚构收入，提前确认收入。

 

还有其他的一些，比如通过对敲相互抬高收入；联交易非关联化，就是隐瞒关联收入，这是我们现在常见的一个问题，就是交易对手是关联方，结果关联交易非关联化，把关联性的收入做成非关联的。关联收入我们后面还要重点讲，一个要考虑它是否真实，另外一个要考虑它的价格是否公允。

 

还有一个是歪曲分部收入，我们现在看招股书，有的时候会感受到一点是什么？有一家医药企业，招股书通篇在讲它的创新药，但这个创新药其实还在Ⅲ期临床试验阶段，还没有拿到上市的批件，就是还没形成收入。而它实际的收入来源是什么？是一个原料药的原料。然后人家就会问，你到底是不是一家医药公司？因为从财务报表看，它生产的是原料药的原料，称不上医药，但是它又做一些创新药的研究，而且它的核心价值在创新药。

 

这里面就有一个分部收入的问题，你要知道它的收入结构。我们现在考虑的是，这种创新药没有收入，它能不能作为一个分部？因为这个企业最核心的价值就是它的创新药，而不是现在的产品收入，没有收入可不可以作为一个分部？分部收入也是我们关注的焦点，因为不同的收入估值差异很大。

 

还有伪装收入性质。把非经常性的、不可持续的包装成可持续的，这是一个很重要的问题。因为我们的底线是要考虑这个企业能不能持续经营，包括持续盈利。如果把不可持续的包装成可持续的，是有很大的问题。

 

还有一个是夸大收入规模。现在总额法和净额法争议很大，尤其是新收入准则出来之后，现在一些百货业对它的联销模式，也就是店中店的那种模式，到底是按照总额法还是净额法统计争议很大。从会计角度看应该按净额法统计。包括一些物流，做供应链的，很多都应该按净额法统计。

 

但现在是法不责众，大家还是按总额法，它会说人家都用总额法，我为什么不可以？总额法和净额法差异就大了，因为有的做物流的、做供应链的，毛利率就两三个百分点，3000亿的收入，按净额法统计，100亿都到不了，这时候对企业的评级影响非常大。不管是债还是股，有很强的经济后果，这是规模的夸大问题。

 

还有一个是现在很多收入是一篮子的收入，它是大杂烩，硬件、软件、服务都打包在一起。硬件肯定含金量会低一点，软件和服务的含金量可能高一点。这时候收入可能就会乱分配，包装它的收入、优化它的收入结构等等。这是十大收入的陷阱。

 

这里介绍了保千里的造假手法。我觉得在深圳，这个公司是比较典型的。它主要的业务应该还是做监控，它找了20多家小微企业作为它的合作对象，然后以投资的名义把钱打给它们。类似于小米要改为一个生态链，然后在周边找了20家小微企业，以投资的名义把钱打给这些公司。但这个钱打给这些小微企业以后又回到上市公司，做业绩，这是一块。

 

另外一块的话，它以各种用款的方式把钱打出去，然后再以应收账款的形式把钱打进来。这20家小微企业是独立的企业，本来和保千里确实没有关联，但是保千里借了这20家小微企业的资质，控制了这20家小微企业的财务和运营，然后通过这20家的小微企业进行销售和回款。

 

现在证监会认定保千里是关联交易非关联化，因为证监会觉得它下游的20家企业虽然名义上是独立的第三方，但被保千里控制了业务和财务，这个交易是一个关联交易。现在说隐瞒关联交易，但问题的实质是什么？这些交易除了关联交易非关联化之外，有没有商业实质？是不是虚构收入，还是单纯的关联交易非关联化，这没说清楚。比如说这些设备它卖走了，有没有再回来？

 

我觉得深圳现在有一些企业好像规模是挺大的，10个亿、20个亿，规模都上10个亿了。在财务领域，我们一般认为规模越大，造假的可能性越小，上规模的标准是什么？10个亿的收入。为什么以前证监会要设一些门槛，比如说中小板要8000万，创业板要5000万？它的逻辑是说，规模上到一定水平以后，要到5000万的利润、8000万的利润，造假的成本就高了。然后收入能上10个亿，一般来讲在行业基本上是龙头了，造假的可能性就比较小，所以它是以规模来控制造假。

 

以前IPO的一个潜规则是规模要达到一定的水平，但现在我觉得10亿级的，因为企业在发展，前面讲到我们现在造假规模是10亿到百亿，上规模是不是就10个亿？深圳有很多这种电子企业，规模都上了10个亿，但是盈利能力都很差。如果深究下去的话，可能后面都有很多的猫腻。

 

下一个例子是一家影视行业，被指控通过股份交易夸大收入。它自己拍电视剧，然后把电视剧卖给电视台，电视台把相应时段的广告卖给影视公司，进行了一个对敲交易。你买我的广告，我买你的电视剧的版权，对价是相等的，这样的话就非常容易夸大收入。本来一部电视剧一集100万，它就可以做成200万、300万，所以我们看到这种互换交易要非常敏感。这个互换交易有一个典型的特征，有的时候互换主体会出现在前五大供应商和客户中，既是它的主要供应商，又是它的主要客户。

 

前一段时间爱奇艺为什么被质疑呢？爱奇艺从当代文体采购了两部电视剧，大概花了几个亿，然后当代文体又投资了爱奇艺旗下的一家公司。一边购买它的电视剧，另一边吸收它过来投资，这就很容易形成一个利益固化。它那边抬高投资价格，你这边抬高版权价格。

 

再比如信威这种公司，它买房、买大型设备或者是签订大型合同，它的付款能力有问题，不能一次性付款，要分期或者按揭。这个时候它需要第三方来融资，融资租赁公司或者银行、信托公司就进来了，给买方提供融资。但是卖方有最终的回购或者担保的义务。

 

这种情况下到底能不能确认收入？要看客户的履约能力。如果这个客户后面能够正常的还款，那没问题；但是如果客户履约能力很差，这种模式就很危险，因为实际上资金不是客户出的，是第三方出的，而且卖方给它做了担保。

 

我们甚至听说有一些公司是这样的，它卖大型的医疗设备，不好卖，怎么办？它自己在体外成立一家融资租赁公司，然后给客户提供融资。现在它要上市了，但实际上资金最终来源于老板在体外自己控制的融资租赁公司，这个交易的实质可能就存在问题。

现在有一种造假是什么呢？就是为了追求销售规模，先把收入做上去，把利润做上去。先收首付，后面的话可能完全形成烂账、坏账，甚至首付也是自己垫的。它要的是什么？业绩。但回款是一个很大的问题，因为客户很差，根本没法正常的回款。这个时候它就通过第三方帮客户回款。前面提到，瑞幸的造假模式是假收入真回款，现在有一种模式是真收入，但是回款有很大问题。它的回款很有水分，可能是不可持续的，背后可能是有利益输送的。

但现在问题是什么？我们看不到回款背后的真相，我们看到好像它实现回款了，但是它的回款背后可能是有猫腻的，是通过关联方或者其他的方式，甚至通过卖家自我回款。

比如安翰科技，我当时一直觉得它的收入可能没问题，但是回款要重点关注。做收入容易，做回款比较难，但是回款造假很难被发现。所以我觉得这也是一个需要关注的问题。

以上是本节课的全部内容，谢谢大家。