3.1 科技产业的5年周期  电子产业的发展历程是怎样的？选择分工专业化模式和垂直整合模式，各有什么特定的行业历史发展原因？从电子行业的发展能看到什么汽车供应链的投资机会吗？

电子产业的发展历程是怎样的？选择分工专业化模式和垂直整合模式，各有什么特定的行业历史发展原因？从电子行业的发展能看到什么汽车供应链的投资机会吗？

 

本期提要：

1.无论是做投资研究，还是做产业研究，趋势的把握都至关重要。

2.电子产业的发展历程是怎样的？选择分工专业化模式和垂直整合模式，各有什么特定的行业历史发展原因？

把握产业研究的趋势

我们不管是做投资研究，还是做产业研究，其实最终都离不开趋势。

如果你在一个正确的趋势上，其实不用那么努力，你都是对的；但如果你在一个错的趋势上，越努力可能错得越多。

总结一下，我觉得还是蛮感慨的，感觉大家人生的最高点都是在2010—2013年。为什么在那个时点？因为当时正好处在一个智能手机爆发的大趋势之中。如果把A股中有关智能手机产业链的股票去掉，过去10年，其实真正涨的股票没有多少，主要就是医药和部分消费品。我们统计过，A股70%多的涨幅来自智能手机及其相关的产业链。

 

我觉得在做产业研究时，长期的趋势判断是非常重要的，没有大家想象的那么难， 但是我们在穿越时间做出判断时容易被过去的现象迷惑。做研究最怕犯的错误，第一就是根据过去预测未来，第二就是从某个角度否定一个公司。

 

大家有兴趣的话可以看看我在2013年发表的演讲。现在我们看华为厉害好像是顺理成章的，苹果超越三星好像是顺理成章的，但在当时真的不是这样，当时所有的文章都在说乔布斯去世了，苹果就要不行了。当时做空苹果的人跟现在做多苹果的人其实是一拨人，当时做空苹果的人，在苹果股价的上涨中被消灭掉了。

所以我们一定要分析大趋势，整个消费电子行业，我们要回顾它的历史，我觉得历史是非常有意思的，而且非常值得去总结。回顾历史对于我们现在做出很多判断是非常有价值的。

消费电子产业发展史

消费电子行业产生于20世纪60年代，主要代表是两个日本企业，一个是松下，一个是索尼。其中以松下最具代表性，松下的创始人松下幸之助说过一句话：你要做科技行业，必须要把核心的东西都掌握在自己手中，只有这样，你才能以最快的速度、最低的成本、最好的品质创新，而且能够保证你的创新不被别人分享。

所以消费电子行业从它诞生开始，就采用了垂直整合的模式，就是从内容到元器件，从产品的制造到品牌，都采用垂直整合的模式。

 

消费电子行业的这个基因，对两个企业产生了巨大的影响，一个是三星，另一个是苹果。乔布斯其实在日本学到了很多，深受日本人的影响。同样，三星主要的研发人员都来自日本的村田制作所，所以三星和苹果都沿用了垂直整合的模式。

电子产业的分工专业化模式

但是垂直整合的模式在20世纪90年代被分工专业化的模式颠覆了，主要是在两个领域，一个是手机，另一个是PC。

在PC领域，微软跟英特尔联合把苹果打败了。当时错的其实不是乔布斯，电脑行业当时面对的最大的使命是什么？就是要把成本从几十万降到10万，从10万降到一万，甚至几千，所以它必须要秉承分工专业化的路径。

 

手机刚面世时的价格也是数十万，包括最早的大哥大也要几万块钱，所以当时手机制造商的使命就是要不断地把成本做低，因为当时的手机功能是单一的。我们买一样东西，要么是因为价格便宜，要么是因为功能多。但是那时候手机和PC行业的目标很简单，手机就是用来打电话的，PC就是用来办公的，没有别的功能。在功能无法多样化、无法差异化的背景下，大家能做的就是不断降低价格。

 

所以到了分工专业化时代，就是什么？做芯片的专注做芯片，做操作系统的专注做操作系统，做代工的专注做代工，做品牌的专注做品牌。我们去看当时做PC比较成功的企业，无论是惠普还是戴尔，它主要给你讲的就是存货管理和品牌运营的事情，它不给你讲研发，因为它不负责研发，负责研发的是微软和英特尔。但是这个时代对整个行业实际上意味着一个扭曲和一个重创，导致电脑发展到现在还是这个样子。

 

手机和PC制造商当时的使命，就是要让电脑和手机走进千家万户。怎么走进千家万户，把电脑做到一万块钱，最初一台小型机要上百万，所以苹果当时被干掉是它的宿命。在那个阶段，胜出的必定是分工专业化的模式，因为当时的用户不管你有多么厉害的功能，他的需求就是便宜。根据二八法则，对80%的用户来说20%的功能就足够了，20%的用户才会要求实现80%的功能。

因为现在我们用电脑的主要目的还是办公，所以PC行业延续了分工专业化的模式。但是我们很明显地看到，CPU不升级了，Windows也不升级了，Office也不升级了，整个停滞了。但到了智能手机时代，又恢复古典主义，就是说智能手机不是简单地能打电话就行，它还要实现很多功能，这些功能的实现不是只靠手机的运算能力，还要依托各种模组的整合能力，所以苹果又在智能手机领域成功了。如果你告诉我智能手机只是用来打电话的话，苹果肯定会被打败，会被谷歌那种模式打败。

电子产业的垂直整合模式

所以我们看到，智能手机时代，又回到了垂直整合的模式。其实我们可以看到，在很多行业中，现在还是以垂直整合的模式为主，因为只有垂直整合的模式才能够不断地、连续性地创新，特别在未来软硬应用一体化的时代。

大家看最新的数据，索尼的游戏利润已经超过腾讯，很多人可能觉得不可想象，但实际上，在中高端游戏领域，一定是硬件、软件、应用、内容一体化的，因为越是玩高端游戏的人付费能力越强。我们在后面会讲到，在很多现在还没成熟但未来有前景的产业中，未来也会形成一种闭环的垂直整合的模式，只要这个行业的需求不是单一的。所以，消费电子领域的创新最终是要回到垂直整合的模式的。

 

分工专业化模式下，当年的惠普、戴尔，把产品交给台湾的四大代工企业，广达、仁宝、英业达、伟创力，由它们负责找供应商、负责定价，惠普、戴尔不管，权利都在代工企业手中。由此造成几个结果：首先，产业的利润集中在代工企业；第二，这些代工企业都是台湾企业，它们把这个行业搞成一个闭环，供应链上基本都是台湾的企业。

 

我为什么要讲这些？只有讲这些大家才能看明白汽车行业的机会。汽车过去只是用来驾驶的，所以车厂的主要价值就在于把车的成本变到10万块钱、8万块钱，甚至5万块钱，所以它是分工专业化的模式。

 

奔驰、宝马把整个汽车的制造，实际上都交给了四大或五大系统集成商，这些企业决定了采购哪家企业的汽车零部件。在总共创收7万亿的全球汽车零部件前一百强企业中，只有6家是中国企业，其他基本上都是日本、欧洲的企业，也没有台湾企业。这说明什么，说明它应该不是一个技术问题，因为台湾的制造业已经很强了，这是一个产业分工的问题，是产业模式的问题。欧洲企业不可能让中国台湾或者大陆的企业进来，一进来它的定价体系就崩塌了。我说一个数据大家就明白，有一家汽车零部件企业，它用50美元买来的欧洲的汽车音响，卖给奔驰要价220美元，产业利润都被这些企业赚走了。

 

所以最初的时候，产业利润一直在终端，这不需要解释。接着，产业利润转移到中游的代工企业，那时候做代工的企业收入能够达到两千亿，净利率都在七八个点，鸿海、富士康当年的净利率都是七八个点。但是到了智能手机时代，产业利润都转移到上游，因为创新点都来自人机互动，这时代工企业的利润大幅下滑，净利率只剩下一两个点。

 

所以我们必须要搞清楚这些逻辑关系，才知道在什么时代买什么环节的股票，在传统手机时代就是要买这些中游代工企业，到了智能手机时代就是买上游零部件企业，因为它们是跟创新有关的，与人机互动有关的。所以在传统手机时代，零部件领域没有产生牛股，而在智能手机时代产生了很多，比如大立光、可成、舜宇。

 

所以在这个时代，随着产业分工的变化，产业利润开始从中游往上游转移，同时伴随着供应链的再开放。因为过去那个时代导致了供应链缺乏创新能力，所以苹果当年做智能手机的时候，乔布斯也想去找那些原有的供应商，找那些诺基亚时时代的供应商，但是发现不行了，它们没有创新能力，天天想的就是怎么降价。这时候苹果发现中中国大陆有一批企业家特别聪明特别勤奋，孺子可教也，于是一点一点教他们怎么做，所以中国的制造业发展到现在，一定要从心底里感谢苹果，没有苹果就没有京东方，就没有这些市值几百亿的零部件企业。我们真的应该向苹果致敬。

当然这么做也符合苹果的商业利益最大化，如果没有这些供应商，它不可能把一个手机打造的拥有这么多功能。当年诺基亚的经典机型N70，售价5000块钱，智能手机这么多功能也才5000块钱，为什么？因为产业链的再分工，苹果找到了一帮能干的、能创新的、能降价的企业跟着它干，而且服务特别好。

 

我印象最深的就是有一次，跟立讯精密的负责人在一起聊天，他说，有一次周五下班的时候，苹果给过来一个方案，最开始是给了日本的企业，但日本企业说我们下班了，下周一讨论，下周三左右出方案，下周五左右出样品，结果立讯精密当天晚上加班，11点就把样品给苹果了。过去的体系不要求创新，企业考虑的就是慢慢降价，都变得懒惰了。

 

为什么讲这些？只有讲这些大家才能意识到，现在汽车行业的真正机会在哪里。不在于所谓的无人驾驶、锂电池，而在于整个汽车行业产业链的重构，汽车供应链的重构。过去奔驰把采购环节都给了系统集成商去做，每家的收入都是两千亿以上，跟当年的PC行业何其相似，但它们利润更高。

 

传统手机和智能手机都使用了触摸屏，触摸屏也是当年被炒得最热的行业，我记得2010年时，莱宝高科的股价一年涨了四五倍。但是触摸屏这个行业有两个特点：第一，它的技术要不断地创新；第二，它要不断地降价，因为触摸屏太贵，一块触摸屏一百多块钱。所以最后这个行业是一“降”功成万骨枯，为有牺牲多壮志，敢叫日月换新天。大量企业倒闭了，而现在胜出的企业大家也不知道是谁，根本搞不清楚哪种技术会胜出，但智能手机领域真正胜出的，就是这些做精密制造的，做结构件的。

 

我在2010年写过另外一篇百页报告——《精密制造连接世界》，大家有空可以去看看。最好的机会就是那些不起眼的，由产业链的分工再造带来的机会。同样道理，随着智能汽车的发展，这两年大家都在炒电池，电池也是一样，材料不断地更新、不断地替换，你根本赌不了哪种技术会胜出。

 

技术其实是无法预测的，因为它是一个事在人为的行业，你也不知道搞技术的那几个人到底什么时候才会灵光乍现。很多伟大的技术都是在梦中梦到的，因为它是基于发散型思维的。现在我们一说到汽车行业的机会，想到的无非就是无人驾驶、锂电池，最后发现都是错的，跟手机行业当年的情况是一模一样的。

 

所以为什么要去看历史，因为只有看历史，你才能把现在的东西看得更清楚。它不是简单的模仿，不是简单因为手机怎么样汽车就怎么样，根本原因是产业分工的模式是一样的。所以汽车行业只有采用垂直整合的模式，找到一些勤奋的汽车供应商，然后降低成本，并在此基础上创新，这样汽车行业才有希望。

 

总而言之，我们在看消费电子行业时，主要有两点：第一，5年一个周期；第二，先硬后软，先有硬件再有软件，再有应用和内容，与这个过程伴随的，是产业分工的一些演化。当然最终我觉得，既然消费电子的主题是创新和应用的整合以及多元化，它就一定要靠垂直整合的模式才能发展下去。

 

好的，那么这期内容就到这里，谢谢大家。

 

 

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